تأملات في نشرة اكتتاب مجموعة الاستثمار القابضة

شغل موضوع الاكتتاب في أسهم مجموعة "الاستثمار القابضة" الرأي العام القطري عبر وسائل التواصل على مدى أيام الأسبوع الماضي. كيف ولا وهي بالكاد أول شركة عائلية يتم طرحها منذ سنوات عديدة، وبها يرتفع عدد الشركات المدرجة في بورصة قطر إلى 45 شركة، أي إلى نفس العدد الذي وصلت إليه البورصة في عام 2009. وقد كان القطريون في حالة ترقب لطرح أسهم شركات جديدة تعود عليهم بالفائدة المؤكدة، كما حدث في اكتتاب أسهم مسيعيد الذي حقق لهم أرباحاً كبيرة في السنة الأولى للإدراج. وجاء الإعلان عن الاكتتاب في أسهم المجموعة بشكل مفاجئ ودون مقدمات، حيث إنها حصلت على موافقة وزارة الاقتصاد والتجارة على تحويلها إلى شركة مساهمة عامة قبل شهر واحد فقط. وعندما تم الإفصاح عن التفاصيل في المؤتمر الصحفي قبيل نهاية العام 2016، اقترن ذلك بعرض نشرة مفصلة للطرح تقع في 165 صفحة من القطع الكبير، ومن ثم ظلت الأمور غير واضحة للكثيرين، وجاء الاكتتاب في يومه الأول ضعيفاً وفق تقارير صحفية، رغم أنه قد تحسن بعد ذلك. وقد تطوع أُناس لقراءة ما جاء في النشرة، ولاحظوا ذلك الكم من المخاطر المحتملة التي نوهت عنها النشرة في صفحاتها 11-18، كما أن من قرأوا ميزانية الشركة وجدوا أن عليها مطلوبات كبيرة في صورة مديونيات وقروض في مقابل ما لديها من موجودات. فما هي حقيقة وضع الشركة ونحن على أبواب الأسبوع الثاني للاكتتاب في أسهمها؟؟1-يبلغ رأس مال الشركة المُصدر 830 مليون ريال مقسم إلى 83 مليون سهم عادي بقيمة اسمية 10 ريالات للسهم. ويتمثل النشاط الرئيسي للمجموعة في العمل كشركة قابضة لثمان شركات تمتلك فيها حصصاً بنسب مختلفة، وتعمل في مجال المقاولات والتوريدات، وأهمها الشركة المتحدة للأنظمة الهندسية.2-الأسهم المطروحة للاكتتاب تشكل 60% من أسهم الشركة وقيمتها 498 مليون ريال يدفعها المكتتبون لأصحاب الشركة المؤسسين، مقابل تنازل المؤسسين لهم عن تلك الحصة، بينما يحتفظ المؤسسون بالحصة الباقية ونسبتها 40%. والاكتتاب موزع مناصفة بين الأفراد القطريين والشركات القطرية، بحد أدنى 500 سهم للفرد، ومليون سهم للشركة الواحدة.3-في مرحلة ما قبل الطرح، نجد أن إجمالي مطلوبات الشركة قد بلغت حتى 30 يونيو 2016 نحو 971.7 مليون ريال موزعة كالتالي: 10 ملايين ريال رأس المال، و13.5 مليون ريال احتياطيات، و 212.8 مليون ريال أرباح مدورة، و637.5 مليون ريال إجمالي المطلوبات المتداولة منها: 181.7 مليون ريال قروض وسحب على المكشوف، 175 مليون ريال ذمم دائنة ومستحقات.4-يقابل ذلك موجودات بنفس القيمة أي 971.7 مليون ريال منها : 122 مليون ريال نقد وأرصدة لدى البنوك، و 201.2 مليون ريال ذمم مدينة ومصاريف مدفوعة مقدماً، و138 مليون ريال إجمالي المبالغ المطلوبة من العملاء، و296.4 مليون ريال موجودات مصنفة كمحتفظ بها للبيع. 5- بلغ ربح الفترة لمالكي الشركة في 6 شهور من عام 2016 نحو 56.2 مليون ريال، مقابل 109.4 مليون ريال في عام 2015 ككل. وقد تم توزيع 126.9 مليون ريال عن عام 2015. ووفقاً لنشرة الطرح، ص135 فإن المجموعة تستهدف معدل توزيع أرباح نقدية سنوية عن السنوات 2017 وما بعدها، تتراوح ما بين 40%-60% من الأرباح السنوية، وذلك يعادل ما بين 53-81 درهماً للسهم تقريباً، مع العلم أن توزيع الأرباح غير مضمون ويخضع لاعتبارات كثيرة.6-ربحية الشركة في المستقبل تتأثر بعوامل كثيرة منها: عدم استمرار النمو الاقتصادي في قطر بنفس الوتيرة السابقة، ومخاطر تتعلق بالاقتصاد العالمي، ومخاطر تتعلق بأسعار النفط والغاز، ومخاطر سياسية، ومخاطر تنافسية من شركات مماثلة، ومخاطر إلغاء المشاريع والعقود أو تأجيلها لفترات طويلة، ومخاطر ناتجة عن قانون الوكالات الجديد رقم 2 لسنة 2016 بشأن تنظيم أعمال الوكلاء التجاريين، ومخاطر متعلقة بسياسة توزيع الأرباح في المجموعة، ومخاطر تأرجح أسعار أسهم الشركة في البورصة، وضعف السيولة في بورصة قطر، والأهم من ذلك مخاطر قد تنتج عن بيع أعداد كبيرة من الأسهم من جانب المؤسسين في المستقبل.لقد جرت العادة أن يندفع المكتتبون إلى شراء أكبر كمية متاحة من الأسهم المطروحة إذا ما كانت هناك توقعات بارتفاع سعر السهم في البورصة بعد الإدراج، وهي توقعات ترتبط باحتمالات توزيع الأرباح في السنة الأولى، ومن ثم فإن أي تغيير في سياسة الشركة في هذا المجال كفيلة بتغيير مستوى الإقبال على الاكتتاب في أسبوعه الثاني.